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Calculateur de WACC : coût moyen pondéré du capital
Le coût moyen pondéré du capital (WACC) est le rendement qu’une entreprise doit dégager pour satisfaire à la fois ses actionnaires et ses prêteurs. C’est le taux d’actualisation que la plupart des analystes utilisent dans une valorisation par les flux de trésorerie actualisés. Saisissez la valeur de marché des fonds propres et de la dette, le coût de chacun et le taux d’impôt : le calculateur donne le WACC et montre ce que pèse chaque composante.
Coût moyen pondéré du capital
8,63 %
Coût des fonds propres 9,70 % × 80,0 % du capital, plus coût de la dette après impôt 4,35 % × 20,0 %.
La formule du WACC
WACC = E ÷ (D + E) × coût des fonds propres + D ÷ (D + E) × coût de la dette × (1 − taux d’impôt), où E est la valeur de marché des fonds propres et D celle de la dette. Le coût de la dette est pris après impôt parce que les intérêts sont déductibles : chaque dollar d’intérêts réduit l’impôt.
Le coût des fonds propres ne s’observe pas : on l’estime, le plus souvent avec le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF, ou CAPM en anglais) : coût des fonds propres = taux sans risque + bêta × prime de risque du marché.
Où trouver chaque donnée
Taux sans risque : le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans, publié chaque jour. Bêta : la sensibilité de l’action aux mouvements du marché, affichée sur la plupart des pages de cotation ; au-dessus de 1, l’action est plus volatile que le marché. Prime de risque : le rendement supplémentaire exigé pour détenir des actions plutôt que des obligations d’État, généralement prise entre 4 % et 6 %.
Coût de la dette : le taux auquel l’entreprise emprunterait aujourd’hui, approché par le rendement de ses obligations ou par les charges d’intérêts divisées par la dette totale. Taux d’impôt : le taux effectif du compte de résultat, ou le taux légal (21 % au niveau fédéral aux États-Unis). La valeur des fonds propres est la capitalisation boursière ; la dette se prend idéalement en valeur de marché, sa valeur comptable servant d’approximation courante.
Exemple chiffré
Prenons une entreprise dont les fonds propres valent 100 milliards de dollars, avec 25 milliards de dette. Avec un taux sans risque de 4,2 %, un bêta de 1,1 et une prime de risque de 5 %, le coût des fonds propres est de 9,70 %. La dette coûte 5,5 % avant impôt, soit 4,35 % après un impôt de 21 %. Les fonds propres représentent 80 % du capital et la dette 20 % : le WACC est de 8,63 %.
Utiliser le WACC dans une valorisation
Dans un DCF de l’entreprise entière, le WACC actualise le free cash flow disponible pour tous les apporteurs de capitaux, et la dette est soustraite à la fin pour obtenir la valeur des actions. Quand on valorise directement le free cash flow par action, comme le fait le calculateur DCF ci-dessous, beaucoup d’investisseurs utilisent plutôt leur propre rendement exigé, souvent 8 % à 10 % pour une grande entreprise établie.
Les modèles de valorisation d’Arqon suivent cette seconde approche : ils actualisent toutes les sociétés à un rendement exigé fixe de 10 % par an, plutôt qu’à un WACC estimé à partir de bêtas qui bougent avec le marché. La page méthodologie en donne toutes les règles.
Questions fréquentes
Qu’est-ce qu’un bon WACC ?
Il n’y a pas de bon ou de mauvais WACC en soi : il mesure un risque. Les grandes entreprises stables se situent souvent entre 6 % et 9 % ; les plus petites, plus volatiles ou plus endettées, au-dessus. Ce qui compte, c’est que l’entreprise rapporte plus sur son capital que son WACC : c’est alors qu’elle crée de la valeur.
Pourquoi plus de dette fait-il baisser le WACC ?
La dette coûte moins cher que les fonds propres et ses intérêts sont déductibles : déplacer du poids vers la dette abaisse la moyenne. Jusqu’à un certain point : plus de dette rend aussi l’action plus risquée, ce qui relève le bêta et le coût des fonds propres, puis le coût de la dette lui-même.
Faut-il pondérer en valeur comptable ou en valeur de marché ?
En valeur de marché, parce que c’est ce que les investisseurs paieraient aujourd’hui pour détenir les fonds propres et la dette. La capitalisation boursière donne les fonds propres ; pour la dette, la valeur comptable est une approximation courante quand le prix des obligations n’est pas disponible.
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